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[股票配资融资]押注寒武纪,是投机还是投资?

  被寄予厚望的芯片半导体是科创板鼓励的几大产业方向之一。自去年6月13日开板以来,市场就开始在推断哪些明星企业要上市,上市后的表现如何。不负所望,率先登陆科创板的芯片企业成绩都着实不错,澜起科技(688008,股吧)、中微半导体,市值都一度突破千亿大关。   2019年3月,科大讯飞(002230,股吧)董事长刘庆锋曾对媒体曝出:寒武纪也正在探索登陆科创板的可能性。但随后这一说法遭到寒武纪方面多次的否认。然而在被猜想与无数次询问之后,寒武纪最终还是准备上科创板。   这在一些投资人看来是意料中的事。有接近寒武纪的投资人告诉节点财经,在科创板设立之前,利润太少的科技企业只能去境外上市,吸纳的大部分是美元基金。而现在国内设有科创板,不管是融资、还是估值,都会更高,且不是一个量级。更重要的是,科创板上市的高技术公司,可以不需要为提升短期盈利而去压制研发。科创板让大家可以更伸展自如。   但是,证券市场也是块试金石。寒武纪成立四年,发展迅猛但净利润连年亏损,去年甚至亏损了11亿元,并且公司三分之二以上收入来自政府及其下属企业。这对应其高达200多亿的估值,匹配吗?此次到了二级市场,将会得到一次公开验证。   / 01 /   “死磕”AI芯片   三年亏损16亿   寒武纪成立于2016年,专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新,致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片。寒武纪的前身是中科院计算所2008年组建的“探索处理器架构与人工智能的交叉领域”10人学术团队。创始人陈天石、陈云霁两兄弟都毕业于大名鼎鼎的中科大少年班,是名副其实的天才少年。   在寒武纪的招股书中,非常明确地提出了公司在智能芯片领域的定位——通用型智能芯片。通用型智能芯片具备灵活的指令集和精巧的处理器架构,技术壁垒高但应用面广,可覆盖人工智能领域高度多样化的应用场景(如视觉、语音、自然语言理解、传统机器学习等)。而寒武纪面向云端、边缘端、终端的三个系列智能芯片与处理器产品,通过共用相同的自研指令集与处理器架构,共用相同的基础系统软件平台,实现了从通用型智能芯片到云、边、端通用生态的全面覆盖。   与公司在业务模式、产品种类上类似或可比,寒武纪的竞争对手主要有Nvidia、Intel、AMD、ARM、华为海思等,都是著名的跨国公司。   作为一家发源于中科院计算所的公司,寒武纪背靠多家“国字辈”资本。企查查显示,自2016年8月10日起,寒武纪共进行了六轮融资。投资方非常亮眼,包括招商局中国基金、中科院、科大讯飞、国投创业、阿里创投、联想创投等。据招股书,本次发行前,作为实控人和创始人的陈天石持股比例为33.19%,公司股权激励平台持股8.51%,马云与谢世煌的阿里创投持股1.94%,科大讯飞持股1.19%。   寒武是国内名副其实的AI芯片独角兽。根据市场研究和咨询公司 Compass Intelligence发布的2019年全球AI芯片公司排行榜中,华为海思位列第12,寒武纪和地平线分别为第22和24位。   但是,与寒武纪的名气比,公司实际报表上的数字却差强人意——三年亏损16亿。   招股书中显示,2017年度、2018年度和2019年度,公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为-38,070.04万元、-4,104.65万元和-117,898.56万元。很明显,报告期内,寒武纪亏损巨大,未实现盈利。
  图片来源:寒武纪招股书   关于亏损的原因,寒武纪解释为:其一,公司研发支出大,产品仍在市场拓展阶段;其二,报告期内员工激励股份支付比较大。而这两者之中,造成亏损的更大一部分原因是前者。   数据显示,2017年度、2018年度、2019年度,寒武纪分别确认了研发费用2,986.19 万元、24,011.18万元和54,304.54万元,相对地,这三年的营收分别为784.33万元、11,702.52万元和44,393.85万元。寒武纪自2016年成立以来,每年研发费用占营收的百分比都超过了100%。   据招股书披露,寒武纪的研发费用主要包括测试化验加工费(芯片流片)、无形资产摊销(EDA 工具、IP 等)和职工薪酬(人员工资)等。芯片行业的研发支出中,最大的单笔支出是流片费用,而流片费用也和芯片的工艺制程高度相关。   / 02 /   亏损持续扩大   未来一定时间内仍无法盈利   智能芯片研发是否需要如此大的资本开支?

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